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L'objectif de cet outil est de fournir une aide à la visualisation et à la compréhension des concepts importants
de la MMT (Modern Monetary Theory)
Pour en savoir plus sur cette théorie économique, veuillez consulter le blog MMT France MMT France .
Comment comprendre et utiliser cet outil:La différence entre les...
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La différence entre les actifs (à gauche) et les passifs (à droite) désigne les AFNs des bilans, également appelés Actif Financiers Nets.
Considéré dans le cadre du monopole de l’État sur sa devise, le concept des AFNs est au cœur de la MMT. Il distingue la MMT de l’ensemble des autres approches monétaires, aussi bien orthodoxes qu’hétérodoxes, qui raisonnent en termes bruts, et non en termes nets. Dans la logique de la MMT, les AFNs sont la base financière sur laquelle repose l’économie, c’est la richesse financière qui reste à l’agent économique une fois que toutes ses dettes ont été réglées. Ils constituent la partie de la richesse financière qui ne provient pas de l’endettement (crédit bancaire), mais des paiements définitifs
La ligne inférieure des bilans représente des sous-secteurs entiers (par exemple, tous les ménages combinés dans un seul bilan).
La ligne mediane des bilans est la somme en temps réel des bilans inférieurs. Les deux agrégats sont le "secteur public" et le "secteur privé" compréhensif du secteur entranger.
La ligne supérieure des bilans additionne tout ce qui se trouve en dessous, c'est-à-dire l'ensemble de l'économie, et s'équilibre à zéro AFNs par définition.
Pointez la souris sur un actif pour voir tous les passifs correspondants mis en évidence (car chaque actif financier est le passif de quelqu'un d'autre), et vice versa.
Cette page montre seulement les actifs et les passifs financiers. Les actifs corporels (machines, biens immobiliers, etc.) constituent également une partie importante des bilans du monde réel, mais ne sont pas affectés de la même manière par les différentes opérations financières présentées ici.
Exclus pour des raisons de simplicité : les administrations locaux, le secteur étranger et les organisations à but non lucratif.
Diagramme interactif du bilan financier à l'échelle macroéconomique:
la découverte étape par étape est active:
Etape #
Action
Opération
Commentaire
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Choisissez l'opération:Montant:
Opération non valable: Un ou plusieurs bilans présentent un actif ou un passif insuffisant. Essayez d'abord une autre opération ou réinitialisez les bilans.
Explication ::
Dans cet exemple, les ménages achètent des biens et/ou des services aux entreprises.
Il en résulte un transfert des AFNs du bilan financier de sous-secteur des menages au sous-secteur des entreprises.
La quantité totale d'AFNs dans le secteur privé reste inchangée.
Veuillez noter que bien que des biens physiques puissent avoir été échangés, les actifs corporels sont exclus du visualiseur afin d'illustrer les flux financiers.
La dépense publique sert au gouvernement pour achèter des biens et/ou des services au sous-secteur des ménages ou pour paier des intérêts sur ses obligations du Trésor.
Pour la plupart des pays, pendant la plupart des périodes, le secteur privé national souhaite globalement épargner (c'est-à-dire dépenser moins qu'il ne gagne).
Le gouvernement permet d'atteindre cet objectif en enregistrant des déficits (c'est-à-dire en dépensant plus qu'il ne perçoit d'impôts).
L'effet est que le gouvernement rend son propre bilan financier plus négatif afin d'augmenter les AFN du secteur privé.
Le Trésor dépense en réduisant le solde de son compte en réserves (détenu à la banque centrale) et en augmentant le solde de réserve à la banque où le bénéficiaire des dépenses a un compte.
Les dépôts bancaires du bénéficiaire (dans ce cas, le ménage) augmentent du même montant.
Pendant cette opération, le secteur bancaire n'est qu'un intermediaire, il augmente son actif et son passif (en raison de l'augmentation des dépôts), mais ses AFN restent inchangés.
Les dépenses publiques génèrent des revenus pour le secteur privé et contribuent au produit intérieur brut.
Dans la réalité, il n'y a pas de limite théorique aux dépenses pour un gouvernement qui detient le monopole de sa propre devise.
Le compte en réserves du Tresor auprès la BC peux toujours être à découvert (ce type d'opération n'est pas visualisée dans cet outil) et ses paiement seront toujours acceptées par la BC.
Toutefois, habituellement, le Trésor vend des titres d'Etat afin de pouvoir continuer à dépenser sans avoir un compte à découvert.
Dans cet exemple, le gouvernement (via le Trésor public) perçoit des impôts auprès du secteur des ménages.
Bien que la plupart des impôts soient prélevés sur les flux de revenus plutôt que sur les stocks d'épargne existants, l'imposition des impôts réduit les AFNs du bilan du secteur privé et, en fin de compte, son pouvoir de dépense.
Un gouvernement qui detient le monopole de sa propre devise ne prélève pas d'impôts pour "épargner" afin de permettre des dépenses futures, car un tel gouvernement n'est jamais soumis à des contraintes de revenus.
Le rôle principal des impôts est de créer la demande de devise dans le secteur privé.
La collecte des impôts est l'opération inverse de la dépense publique.
Pendant cette opération, le secteur bancaire n'est qu'un intermediaire, il diminue son actif et son passif (en raison de l'augmentation des dépôts), mais ses AFN restent inchangés.
Dans cet exemple, le gouvernement vend des titres du d'Etat au secteur des ménages.
L'impact sur les bilans des ménages se résume à un changement de la forme des actifs; les ménages renoncent aux dépôts bancaires en échange de bons du Trésor.
Les bons du Trésor ont généralement un rendement plus élevé que les dépôts bancaires, et en raison du taux d'épargne net positif souhaité par le secteur privé, il y a toujours des acheteurs de bons du Trésor disposés à le faire.
Cette opération montre comment le Trésor public accroît son bilan et sa trésorerie ; ses actifs augmentent avec l'ajout de passifs de la banque centrale (provenant du secteur privé) et ses passifs augmentent avec de nouvelles dettes du Trésor public (le secteur privé détenant l'actif correspondant, les titres du Trésor).
Cette opération en combine deux autres : "Dépenses du gouvernement" et "Émissions de la dette du gouvernement". Essayez-les l'une après l'autre, puis essayez ceci pour voir que cela a le même effet net.
Cet exemple montre que le gouvernement dépense de l'argent dans le secteur des ménages, mais la mécanique serait comparable aux dépenses du gouvernement dans le secteur des entreprises.
L'effet de cette opération combinée est que le trésor génère des revenus et des richesses pour le secteur privé en augmentant les actifs du secteur privé (les trésors) et donc aussi ses fonds propres au bilan.
Le secteur privé dans son ensemble souhaite généralement réaliser une épargne nette (dépenser moins qu'il ne gagne), un processus qui est facilité par les déficits publics.
Cette visualisation des bilans sectoriels agrégés masque certains détails au sein de chaque secteur.
Par exemple, il se peut que ce ne soit pas le ménage initialement payé par le gouvernement qui achète les bons du Trésor &mdash ; au lieu de cela, le premier ménage pourrait dépenser sur d'autres biens et services du secteur privé et ce seraient les bénéficiaires des dépenses secondaires (et au-delà, à mesure que les dépenses se propagent dans l'économie) qui achètent finalement les bons du Trésor.
Une objection pourrait être que le Trésor pourrait ne pas vendre les obligations et donc être incapable de reconstituer ses propres actifs (dépôts), mais la réalité est que ces adjudications du Trésor n'échouent jamais pour une nation souveraine qui émet sa propre monnaie non convertible (comme les États-Unis) parce que le marché sait que le gouvernement (Trésor et banque centrale ensemble) n'a jamais aucune possibilité de défaillance autre que pour des raisons purement politiques.
Même au sein de l'Union monétaire européenne (dont les pays membres ne contrôlent pas leur propre monnaie et sont quelque peu analphabètes par rapport aux États américains), la Banque centrale européenne achète depuis la mi-2010 des obligations souveraines de la Grèce et d'autres pays sur le marché secondaire, un processus limité uniquement par la politique.
Notez que cette opération combinée n'implique même pas la Banque centrale !
Le rôle de la Banque centrale est simplement de transformer le "bon" nombre de bons du Trésor en réserves et en monnaie pour fixer les taux d'intérêt et fournir une masse monétaire (monnaie et réserves) qui facilite les transactions.
Les opérations de la Banque centrale ne font que retirer un type d'actif financier au secteur non gouvernemental et lui donner un autre type d'actif financier en échange.
Cette opération combinée montre pourquoi un gouvernement souverain qui émet sa propre monnaie non convertible n'est jamais soumis à des contraintes de revenus.
En d'autres termes, le gouvernement consolidé (Trésor et banque centrale) peut toujours dépenser s'il le souhaite sans imposer ni émettre d'obligations, que ce soit avant ou après.
Dans cet exemple, les dépenses publiques sont destinées au secteur des ménages, mais les dépenses des entreprises seraient comparables.
Les gouvernements n'utilisent pas actuellement cette approche des dépenses, mais ils pourraient le faire s'ils le souhaitaient.
En effet, le secteur privé (y compris le secteur étranger) est toujours heureux d'acheter des dettes publiques portant intérêt (c'est-à-dire que les adjudications d'obligations fédérales n'échouent jamais).
Voir l'opération "Dépenses publiques (consolidées)".
Aux États-Unis, les lois de l'époque de l'étalon-or sont toujours en vigueur et empêchent la banque centrale d'acheter des dettes directement au Trésor public de la manière indiquée ici.
Cependant, ces mêmes lois permettent à la banque centrale d'acheter des titres de créance du Trésor sur le marché secondaire.
Cette dernière approche ajoute simplement deux étapes supplémentaires au processus (le Trésor vend la dette aux négociants principaux qui savent que la banque centrale est prête à leur acheter la dette immédiatement après.)
Certains auteurs du MMT ont discuté des approches alternatives qui, selon eux, pourraient avoir des avantages politiques :
Même si cela n'est pas nécessaire sur le plan opérationnel, certains combineraient le Trésor et la banque centrale (en éliminant en grande partie la banque centrale).
Ainsi, il pourrait y avoir un bilan unique avec des réserves (et éventuellement des bons du Trésor, si le gouvernement choisit d'émettre des titres de créance) au passif.
Autrement, certains auteurs du MMT suggèrent que le Trésor public pourrait faire un "découvert" à la banque centrale (c'est-à-dire que le solde du compte "dépôts du Trésor" serait négatif) pour faciliter les dépenses déficitaires sans aucune émission d'obligations.
Sur les bilans, le solde négatif pourrait être enregistré comme des passifs du Trésor liés aux actifs correspondants de la banque centrale.
Dans cet exemple, un ménage retire du cash (billets et pièces), peut-être pour effectuer des paiements en espèces.
(Ou peut-être pour les stocker sous un matelas !)
Les dépôts bancaires des ménages sont remplacés par du cash à l'actif du bilan.
Les bilans des banques diminuent au fur et à mesure que les actifs (cash) et les passifs (dépôts) sont réduits.
Si les banques sont à court du cash, la banque centrale peut échanger les réserves avec du cash selon les besoins (une opération qui n'est pas présentée dans cet outil).
Dans cet exemple, un ménage dépose du cash (billets et pièces) sur un compte de dépôt bancaire.
C'est l'opération contraire de "Le client de la banque retire des devises".
Dans cet exemple, une banque prête de l'argent à un ménage (mais un prêt pourrait aussi être accordé à une entreprise.)
La décision d'une banque d'accorder un prêt est basée sur les critères opérationnels fixés par la banque elle-même, conformément à la réglementation en vigueur.
Pour la banque, le prêt est une actif qui promet un revenu attendu net du coût de refinancement.
Dès que le montant correspondant au prêt convenu est crédité, le bilan consolidé des banques fait apparaître une augmentation des prêts (à l'actif) et des dépôts (au passif),
auxquels correspond l'image miroir du bilan consolidé des ménages.
En conformité avec les reglementations en vigeur, il est demandé aux banques de respecter le ratio des reserves obligatoires.
Les ratios des réserves obligatoires est la quantité de réservé par rapport aux dépots que la banque est obligée de detenir périodiquement afin de respecter les requis de liquidité imposées par la loi.
Toutefois, la quantité de réserves detenues par les banques ne constitue jamais une contrainte à la quantité des prêts.
Les banques prêtent d'abord et trouvent les réserves nécessaires ensuite ("clearing"), en fait les banques peuvent emprunter des réserves entre elles ou à la banque centrale (qui agit en tant que prêteur en dernier ressort).
La principale contrainte sur les prêts est la capacité des banques à trouver des emprunteurs solvables qui souhaitent obtenir des prêts.
La banque centrale mène également des opérations d'open market qui fournissent en permanence le "bon" niveau de réserves au système bancaire tout en maintenant un objectif précis pour le taux d'intérêt au jour le jour (pour les prêts interbancaires de réserves).
Voir les opérations de visualisation "Opérations d'open market : hausse des taux vers l'objectif" et "Opérations d'open market : baisse des taux vers l'objectif".
Si l'ensemble des prêts bancaires dans l'économie est en expansion, les réserves deviendront relativement plus rares, et l'opération "Open Market Ops : Lower Rates Toward Target" montre la manière dont les réserves s'accroissent généralement lors des opérations d'open market après l'expansion de l'ensemble des prêts.
Dans cet exemple, un ménage paie les intérêts du prêt à la banque qui a accordé le prêt.
Le paiement des intérêts d'un prêt entraîne un transfert d'AFNs du bilan de l'emprunteur à la banque.
Dans cet exemple, un ménage rembourse une partie (ou la totalité) du principal d'un prêt bancaire.
L'effet sur les bilans est exactement l'inverse de celui de la création de prêts ; les bilans des banques et des ménages se réduisent tous les deux, mais les AFNs restent inchangés.
Dans cet exemple, un ménage est en défaut de paiement sur une partie (ou la totalité) de son prêt bancaire.
En cas de défaillance, le passif du ménage individuel (obligation de prêt) est réduit, de même que l'actif correspondant de la banque (prêt).
Les AFNs du bilan de la banque sont réduits et ceux du ménage sont augmentés.
L'utilisation d'un bilan agrégé des ménages dans le visualiseur masque certains des détails qui se produisent dans le secteur des ménages.
Lorsqu'un ménage individuel est en defaut sur son prêts, il est probable qu'il soit insolvable (c'est-à-dire qu'il ait des AFNs négatifs). Mais si l'on ajoute tous les autres ménages ayant des fonds propres positifs, le bilan sectoriel "Ménages" toujours a des fonds propres positifs.
Même si le ménage défaillant a commencé avec des AFNs négatifs (passif supérieur à l'actif), le défaut de paiement supprime le passif et augmente donc les AFNs du bilan du ménage.
Un ménage défaillant aurait probablement dépensé le produit du prêt en biens et services dans l'économie au sens large avant de devoir finalement déposer son bilan.
Du point de vue du bilan macroéconomique, la combinaison d'un nouveau prêt bancaire et d'un défaut de paiement sur ce prêt équivaut à un "don" de devises par la banque au reste de l'économie, que les bénéficiaires déposent sur un compte à la banque.
En d'autres termes, il s'agit d'un transfert d'AFNs du bilan de la banque vers d'autres banques.
Les banques souffrant d'un trop grand nombre de défaillances peuvent devenir insolvables ou au moins tomber en dessous des minimums réglementaires en matière de capital (AFNs), ce qui nécessite la faillite, l'injection de capitaux privés, l'abstention de l'État ou le renflouement par l'État.
Dans cet exemple, une entreprise émet une obligation qui est achetée par un ménage.
Les emprunts "horizontaux" de ce type (c'est-à-dire au sein du secteur privé) élargissent le bilan de l'emprunteur avec un nouvel actif et un nouveau passif (et aucune modification des AFNs du bilan).
Le prêteur fait simplement transformer un actif (dépôts) en un autre actif (une obligation).
Dans cet exemple, une entreprise paie des intérêts sur son obligation au prêteur (un ménage).
Comme dans le cas du paiement des intérêts d'un prêt bancaire et des dépenses privées, cette opération permet de transférer des AFNs du bilan d'une entité à une autre.
Dans cet exemple, une entreprise rembourse tout ou partie de son obligation à un ménage.
L'actif (dépôts bancaires) et le passif (obligations) de l'emprunteur sont réduits mais les fonds propres du bilan restent inchangés.
Dans cet exemple, une société emprunteuse fait défaut sur une partie ou la totalité de son obligation aux frais du prêteur du ménage.
Les passifs des emprunteurs (obligations) sont réduits et les actifs des prêteurs (obligations) sont réduits de la même manière.
L'émission d'obligations suivie d'un défaut de paiement équivaut à peu près à un don d'AFNs du bilan du prêteur à l'emprunteur.
Dans cet exemple, un prêt bancaire existant est titrisé et vendu à une société qui souhaite le conserver comme investissement.
Les actifs des banques en matière de prêts sont fusionnés et revendus sous forme de titres dérivés aux entreprises,
L'actif de la banque en matière de prêts passe à l'actif du bilan de l'entreprise sous la forme d'un prêt titrisé.
Les dépôts bancaires de l'entreprise sont réduits, de même que les dettes correspondantes de la banque.
Comme il s'agit d'un transfert d'actifs et d'un changement de portefeuille, aucune des parties ne voit de changement dans les AFNs du bilan.
L'assouplissement quantitatif (ou Quantitative easing QE) implique que la banque centrale achète des bons du Trésor (ou dans certains cas des titres du secteur privé) au secteur privé en payant avec des réserves.
Cet exemple montre les ménages vendant des bons du Trésor (via les banques en tant qu'intermédiaires).
De cette manière, l'Etat (via la BC) peut appliquer une pression vers le bas sur les taux d'intêret des Titres d'Etat.
L'assouplissement quantitatif consiste simplement à échanger la forme des actifs figurant dans les bilans du secteur privé (généralement des bons du Trésor) contre un autre type (réserves)
Le QE modifie effectivement la composition de la durée des engagements publics en cours en faveur d'un plus grand nombre d'engagements à court terme et d'un moins grand nombre d'engagements à long terme.
En tant que telle, elle est à peu près équivalente à celle d'une émission de bons du Trésor (courte durée) et d'une émission d'obligations (longue durée).
Aucun secteur (ou entité au sein d'un secteur) ne voit de changement dans les AFNs du bilan comme résultat direct du QE.
Par conséquent, il n'y a pas de modification du pouvoir d'achat du secteur privé.
Le bilan de la banque centrale se développe au fur et à mesure qu'elle puise dans les actifs du secteur privé et crée de nouveaux passifs (réserves) en conséquence.
Les théoriciens monétaires modernes soulignent que, d'un point de vue macroéconomique, l'EQ comprend une impulsion déflationniste parce qu'elle remplace un actif à rendement plus élevé (les bons du Trésor) par un actif à rendement plus faible (les réserves), ce qui réduit les intérêts payés au secteur privé par le gouvernement !
En tant que telle, elle est comparable à la suppression de certaines mesures de relance budgétaire, bien que l'ampleur de l'impact sur la demande globale puisse varier dans chaque cas en fonction du ciblage (c'est-à-dire que les personnes qui gagnent des revenus sous forme de bons du Trésor peuvent avoir une propension à dépenser différente de celle des bénéficiaires initiaux des dépenses liées aux mesures de relance budgétaire.)
L'EQ ne conduit pas à une inflation induite par les prêts, ni maintenant ni à l'avenir, car les banques ne prêtent jamais de réserves ou sont soumises à des contraintes de réserves,
les prêts créant plutôt des dépôts (voir l'opération "Prêt bancaire").
Par exemple, le Japon s'est engagé dans de multiples séries d'assouplissement quantitatif depuis le début des années 2000 sans impact discernable sur l'économie réelle et certainement pas de croissance de l'inflation (le Japon a connu une légère déflation).
L'expert japonais Richard Koo qualifie l'assouplissement quantitatif de "plus grand non-événement monétaire".
L'assouplissement quantitatif (QE) implique que la banque centrale achète des bons du Trésor (ou dans certains cas des titres du secteur privé) au secteur privé en payant avec les réserves nouvellement créées.
Cet exemple montre que les banques commerciales vendent des bons du Trésor.
Veuillez consulter l'opération similaire "Assouplissement quantitatif (Variation 1 - Vente aux ménages)" pour un commentaire détaillé.
Lors des opérations de marché ouvert visant à pousser le taux d'intérêt au jour le jour en haut vers un taux cible, la banque centrale vend des bons du Trésor aux banques, qui paient avec des réserves (échangeant ainsi des réserves contre des bons du Trésor à l'actif de leur bilan).
Les opérations d'open market de la banque centrale sont utilisées pour fixer l'offre de réserves dans le système bancaire afin que le taux d'intérêt à court terme (au jour le jour) atteigne l'objectif de la politique de la banque centrale.
La banque centrale vise réellement les taux, et non des quantités spécifiques de réserves, bien que les quantités changent dans le cadre du processus.
Pour faire monter le taux au jour le jour vers l'objectif de la politique monétaire, la banque centrale vend la dette publique, en échange de quoi elle débite les réserves du système bancaire.
Cela diminue l'offre de réserves pouvant être prêtées entre les banques dans l'ensemble du système bancaire (les banques ont besoin de réserves pour répondre aux exigences en matière de réserves et pour effectuer des paiements), ce qui fait augmenter le taux d'intérêt au jour le jour vers le taux cible actuel.
L'opération présentée représente les opérations traditionnelles d'open market, mais les banques centrales utilisent également d'autres outils, tels que :
Le taux d'escompte (également appelé taux de pénalité) est le taux auquel les banques peuvent emprunter directement auprès de la banque centrale.
Récemment, la banque centrale américaine (Réserve fédérale) a payé des intérêts sur les réserves à un taux de soutien, qui fixe un plancher pour les taux d'intérêt comme moyen d'atteindre le taux cible.
Lors d'opérations d'open market visant à pousser le taux d'intérêt au jour le jour en baisse vers le taux cible actuel, la banque centrale achète des bons du Trésor aux banques, qui reçoivent des réserves en paiement (échangeant ainsi des bons du Trésor contre des réserves à l'actif de leur bilan).
Si vous obtenez une erreur "Invalid Operation" en cours d'exécution, essayez d'abord l'opération "Open Market Ops : Raise Rates Toward Target" pour vous assurer que certains bons du Trésor figurent au bilan des banques dans le visualiseur.
Les opérations d'open market de la banque centrale sont utilisées pour fixer l'offre de réserves dans le système bancaire afin que le taux d'intérêt à court terme (au jour le jour) atteigne l'objectif de la politique de la banque centrale.
La banque centrale vise réellement les taux, et non des quantités spécifiques de réserves, bien que les quantités changent dans le cadre du processus.
Pour abaisser le taux au jour le jour vers l'objectif de la politique monétaire, la banque centrale achète la dette publique et paie avec les réserves nouvellement créées, augmentant ainsi l'offre de réserves qui peuvent être prêtées entre les banques dans le système bancaire global (les banques ont besoin de réserves pour répondre aux exigences en matière de réserves et effectuer des paiements).
Cela permet d'abaisser le taux d'intérêt vers le taux cible actuel.
L'opération présentée représente les opérations traditionnelles d'open market, mais les banques centrales utilisent également d'autres outils, tels que :
Le taux d'escompte (également appelé taux de pénalité) est le taux auquel les banques peuvent emprunter directement auprès de la banque centrale.
Récemment, la banque centrale américaine (Réserve fédérale) a payé des intérêts sur les réserves à un taux de soutien, qui fixe un plancher pour les taux d'intérêt comme moyen d'atteindre le taux cible.
Dans cet exemple, une banque commerciale (connue sous le nom de Dépositaire Spécial) achète une dette émise par le trésor public.
Le Trésor public vend des titres de créance à la banque commerciale, qui paie ces obligations en créditant le compte TT&L (Treasury Tax & Loan) du Trésor public.
C'est comme une banque qui acquiert un prêt en créditant le compte de l'emprunteur. Cela ne "coûte" rien à la banque. Aucune ressource existante (réserves) n'est dépensée lorsque l'obligation est acquise.
La banque commerciale reçoit les obligations (actifs) et le Trésor public obtient un crédit sur son compte de transfert et de transfert de fonds auprès de la banque commerciale.
Dans cet exemple, le Trésor public prévoit de dépenser et fait un "appel" sur son compte TT&L (Treasury Tax & Loan) auprès d'une banque commerciale &mdash ; cela implique qu'il déplace des fonds d'un compte de la banque commerciale vers un compte de la banque centrale.
En prévision de ses dépenses imminentes, le Trésor public fait un "appel" à son compte TT&L.
Il s'agit d'une instruction formelle qui donne à la banque commerciale l'ordre de transférer des fonds de son compte TT&L vers le compte du Trésor à la banque centrale.
Parce que le Trésor public déplace son compte hors de la banque commerciale, la banque commerciale subit une perte de réserves.
La banque centrale modifie son bilan pour indiquer que le trésor public a alimenté son compte à la banque centrale et que la banque commerciale a réduit son compte de réserve.